原文标题:中泰证券：给予中矿资源买入评级
本文摘要:2022-05-06中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,安永超对中矿资源进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，资源自给率有望持续提升》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为81.68元。中矿资源(002738)事件： 1）公司发布 2021… …
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2022-05-06中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,安永超对中矿资源进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，资源自给率有望持续提升》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为81.68元。
中矿资源(002738)
事件： 1）公司发布 2021 年年报， 21 年实现营业收入 23.94 亿元，同比 87.67%； 21年实现归属于上市公司股东净利润 5.58 亿元，同比增长 220.33%； 21 年实现扣非净利润 5.40 亿元，同比增长 255.05%； 2） 22 年 Q1 实现营业收入 18.48 亿元，同比增长 399.02%，环比增长 84.96%；实现归母净利润 7.75 亿元，同比增长 848.73%，环比增长 202.84%；实现扣非净利润 7.74 亿元，同比增长 953.63%，环比增长 212.16%。
铯铷+锂盐双轮驱动，助力 21 年业绩高增。 21 年公司实现归母净利润 5.58 亿元，同比大增 849%，报告期内铯铷与锂盐板块均取得了亮眼业绩，实现毛利 11.62 亿元，增厚业绩 6.25 亿元。 1）铯铷板块： 公司铯盐板块实现收入 8.01 亿元，毛利5.27 亿元，同比增长 86.35%，毛利率由 64.3%→66.3%，同比增加 2.0pcts，是历年来公司铯盐业务收入最高、效益最好的一年。 2）锂盐板块： 公司 2.5 万吨氢氧化锂柔性产线于 2021 年 8 月建成投产， Q4 开始贡献产量；原有氟化锂业务，售价大幅上行，毛利率稳中有升， 21 年锂盐实现营业收入 9.42 亿元，同比增长293%，成为公司第一大收入来源，毛利率由 37.19%→50.04%，同比增加12.85pcts。
锂盐量价齐升， Q1 业绩大超预期。 1）量： 公司 2.5 万吨氢氧化锂产能于 21 年 8月建成，且公司于 21 年底将氟化锂产能从 3000 吨进一步提升至 6000 吨，产能进入业绩释放期。 2）价：国内 Q1 电池级氢氧化锂售价 36.8 万元/吨，同比上升484%，环比上升 86.06%。
锂产业链布局不断完善。 1）氟化锂业务： 公司于 21 年底将氟化锂产能从 3000 吨提升至 6000 吨， 22 年将进入产能释放期； 2）氢氧化锂业务： 公司 2.5 万吨微粉级锂盐产线（氢氧化锂、碳酸锂柔性产线）于 2021 年 8 月正式点火投产，产能于22 年进入产能释放期， 2022 年公司拟再扩建 3.5 万吨锂盐项目，达产后将具备 6万吨产能。 3）资源端： 2022 年公司拟收购 Bikita 公司股权，收购完成后权益资源量将从 28 万吨 LCE 提升至 90 万吨 LCE 以上，公司自给率有望从 30%左右提升至 100%。
碳酸锂供不应求短期难以缓解，公司高盈利、高成长。 需求端新能源汽车销量维持高速增长，供给端资本开支难以匹配，碳酸锂价格上行至 50 万元/吨以上，Pilbara锂精矿拍卖价格达到 5650 美元/吨，再创新高，这一供需错配的局面在 2022 年将继续演绎，当前价格下公司盈利水涨船高。公司资源储量丰富，随着储备项目的投产，资源自给率持续提升，公司高成长性将逐步兑现。
盈利预测及投资建议： 公司 Q1 业绩大超预期， 随着公司 Tanco 以及 Bikita 项目顺利释放，我们上调自有矿产量，假设 2022-2024 年锂盐销售价格分别为 40/30/25 万元/吨，我们上调公司 2022/2023/2024 年净利润分别为 31.23、 36.64、 61.78 亿元（2022-2023 年原预测值分别为 23.73、 28.83 亿元），按照 4 月 29 日 272 亿市值计算，对应 PE 分别为 8.7、 7.4、 4.4X。维持公司“买入”评级。
风险提示： 主营产品价格波动风险； 项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期； 供给端产能释放超预期； 需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李帅华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.36亿，根据现价换算的预测PE为48.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为99.01。证券之星估值分析工具显示，中矿资源（002738）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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