601628股票行情(601628股票行情东方财富网)

2022-04-28天风证券股份有限公司夏昌盛,周颖婕对中国人寿进行研究并发布了研究报告《归母净利润同比-46.9%，主要源于资产端拖累，NBV同比-14.3%小超预期》，本报告对中国人寿给出买入评级，当前股价为24.5元。

中国人寿(601628)

1、归母净利润（152亿）同比-46.9%，主要源于去年同期利润高基数，叠加今年股市震荡加剧（2022年Q1沪深300、恒生国企指数分别变动-14.5%、-8.63%；去年同期分别变动-3.1%、+2.2%）所致。2022Q1公司年化总投资收益率3.88%，同比-2.56pct.；年化净投资收益率4.00%，同比-0.08pct.；账面总投资收益同比下滑31.6%至446亿，账面浮盈从503亿收窄至217亿。集团归母净资产较年初变动-2.8%至4651亿元，我们预计主要源于计提高分红蓝筹股减值所致。

2、寿险NBV同比-14.3%，预计领先上市同业。公司Q1新单保费1009亿，同比-1.5%，与去年基本持平，我们预计主要源于公司持续推动鑫裕尊享、臻享传家等储蓄型产品拉动所致。长险首年新单661.5亿，同比-3.9%，其中首年期交新单653.7亿，同比-4.3%，降幅较去年明显改善，10年期及以上首年期交保费191.6亿，同比-2.8%，占首年期交比重提升0.4pct.至29.2%，业务质量小幅提升；短期险保费347.4亿，同比+3.5%，但疫情发散叠加代理人规模下滑，公司销售长期保障型产品的难度有所提升，NBVmargin较去年同期有所下降，我们预计公司后续或将转向健康险销售，margin较Q1将提升。

3、人力规模小幅增长。截止3月末，公司总销售人力规模为84.6万人，其中个险人力78万人，较年初-4.9%，人力基本维持稳定，预计源于疫情期间公司线上增员招募流程简化。目前，公司人力已初步看到企稳迹象，且下半年基数压力较小。

投资观点：1季报NBV增速预计领先同业，人力规模企稳迹象已现，核心指标NBV小幅超预期。今年以来，公司新单保费边际向好，主要依靠储蓄型产品销售拉动，后续将转向健康险销售。3月后基数压力降低，公司NBV降幅有望进一步收窄，且全年维持同业领先。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为373亿、505亿、616亿，YOY分别为-26.8%、35.5%、21.9%（前次预估2022-2024年归母净利润分别为574亿、645亿、723亿），降低盈利预测主要考虑到今年股市动荡加剧，下调投资收益率预期所致。目前公司2022PEV仅为0.52倍，处于历史估值最低位，看好后续保险板块资产端估值修复背景下，公司负债端同业领先带来的超额收益机会。

风险提示：利率快速下行超预期，代理人规模下滑超预期，保障型产品销售不及预期，疫情反复。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券王舫朝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利584.6亿，根据现价换算的预测PE为11.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为34.42。证券之星估值分析工具显示，中国人寿（601628）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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