原文标题:东方证券：给予中信建投增持评级，目标价位28.73元
本文摘要:2022-04-06东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对中信建投进行研究并发布了研究报告《中信建投2021年年报点评：高基数下业绩小幅增长，ROE仍保持行业领先》，本报告对中信建投给出增持评级，认为其目标价位为28.73元，当前股价为23…. …
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2022-04-06东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对中信建投进行研究并发布了研究报告《中信建投2021年年报点评：高基数下业绩小幅增长，ROE仍保持行业领先》，本报告对中信建投给出增持评级，认为其目标价位为28.73元，当前股价为23.56元，预期上涨幅度为21.94%。
中信建投(601066)
ROE仍位居行业前列，高基数下归母净利润小幅增长。1）公司2021年实现营业收入298.72亿元，同比+27.93%，实现归母净利润102.39亿元，同比+7.67%。2）公司2021年实现加权平均ROE15.80%，同比下降超2pct，仍远超行业平均7.83%，高居行业前列。截至21年末权益乘数达4.51，较年初提升0.13。3）各主营业务中，自营、经纪、投行、利息、资管贡献度（剔除其他）为35%、27%、25%、8%、5%，其中自营占比下降4pct。
经纪与两融市占率双双提升，高基数下IPO规模与市占率下滑。1）21年公司股基成交额市占率由2.93%升至3.15%（非年报披露口径，统一行业可比口径），同时受益于市场高活跃度，经纪收入同比+28.95%至62.36亿元。2）21年末两融余额达670.16亿元，较年初增加21.51%，市占率由3.41%增至3.66%。两融利息收入同比+43.36%至41.13亿元，带动利息净收入同比+31.54%至17.50亿元。3）21年公司合计完成股债承销规模1.55万亿元，同比+25.61%，市占率由11.59%增至12.03%，排名行业第二；高基数下公司IPO金额同比-36.50%至531亿元，市占率由17.80%下滑至8.81%，排名行业第三。“股冷债暖”影响之下，21年公司实现投行收入56.31亿元，同比微降3.85%。
高基数下自营收入小幅下滑，资管规模持续下降但结构改善。1）截至21年末公司表内金融资产规模较年初+12%至2099亿元；其中股票与基金类资产较年初分别+51%/+16%至234/96亿元；场外衍生品取得快速发展，21年新增场外期权与收益互换规模分别为3434/1030亿元，同比分别增加39.34%与150.83%。21年公司实现自营收入80.24亿元，同比-7.5%。2）21年公司实现大资管业务收入13.95亿元，同比+7.95%。虽然资管AUM较年初下滑12.9%至4273亿元，但是主动管理占比由69%升至90%。基金管理方面，公募管理规模较年初+80.95%至483亿元。
盈利预测与投资建议
根据年报微调经纪市占率等指标，将22-23年BVPS预测值由9.51/10.90增至9.58/11.00元，新增24年预测值12.65元，按可比公司估值法，维持30%估值溢价，给予公司2022年3.00xPB，调整目标价至28.73元，维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李甜露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利140.42亿，根据现价换算的预测PE为14.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，中信建投（601066）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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