原文标题:西南证券：给予格林美买入评级
本文摘要:2022-05-05西南证券股份有限公司韩晨对格林美进行研究并发布了研究报告《循环供应链闭环，电池回收业务如日方升》，本报告对格林美给出买入评级，当前股价为6.81元。格林美(002340)事件：公司发布2022年度一季报，2022年一季度… …
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2022-05-05西南证券股份有限公司韩晨对格林美进行研究并发布了研究报告《循环供应链闭环，电池回收业务如日方升》，本报告对格林美给出买入评级，当前股价为6.81元。
格林美(002340)
事件：公司发布2022年度一季报，2022年一季度实现营业收入69.67亿元，同比增长86.78%，环比增长8.70%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长20.23%，环比增长60.37%；实现扣非归母净利润3.18亿元，同比增长25.47%，环比增长446.97%。
前驱体业务位列全球第二，盈利能力稳步提升。2021年，公司新能源电池材料业务实现营业收入137.30亿元，同比增长106.13%。公司核心产品动力电池用三元前驱体材料出货量超过9.1万吨，实现销售收入94.2亿元，对应单吨价格10.35万元/吨，较2020年提升较为明显，主要得益于8系及以上高镍产品出货量占比提升、碳酸锂等原材料价格上涨导致。22Q1，公司销售毛利率达到16.35%，较21Q4提升约3pp，成本端压力已实现部分传导。
产能持续提升。截至2021年底，公司三元前驱体总产能达到23万吨/年。公司全面启动荆门园区、泰兴园区两大镍钴锰原料化学体系的技术改造与装备升级，并扩容建设年产10万吨电池级高纯镍钴盐晶体项目，在年内建成投产。截至2021年底，公司镍钴锰原料化学体系总产量达到11万金属吨，其中，镍的化学体系产能为6万金属吨、钴的化学体系产能为3.25万金属吨、锰的化学体系产能为1.8万金属吨。
打造定向循环模式，积极融入上下游主流供应链和主流市场链。公司先后与亿纬锂能签署10,000吨镍产品定向循环利用合作备忘录、与孚能科技、容百科技签署战略合作协议、与厦钨新能源签署战略供应合作框架协议。未来5年，公司前驱体市场战略总订单数量超过130万吨。2022年3月，公司与韩国ECOPROBM公司签署动力电池用高镍前驱体中长期供应协议备忘录，公司将于2023-2026年向ECOPROBM供应动力电池用高镍前驱体材料（NCA&NCM）70万吨。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.29元、0.48元、0.63元，未来三年归母净利润将保持49%的复合增长率。考虑到公司逐步打通循环产业链闭环，战略合作为业绩形成稳定支撑，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，技术路线变动风险，原材料价格波动风险，新项目建设不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券李斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.54亿，根据现价换算的预测PE为24.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.28。证券之星估值分析工具显示，格林美（002340）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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