原文标题:个股追踪：我看猪猪侠——牧原股份
本文摘要:个股追踪：我看猪猪侠——牧原股份牧原股份5月4日发布的投资者关系记录表中，获136家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构等，为何机构对于市场争议不断的“养猪企业”这么关注？同样猪周期拐点将… …
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个股追踪：我看猪猪侠——牧原股份
牧原股份5月4日发布的投资者关系记录表中，获136家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构等，为何机构对于市场争议不断的“养猪企业”这么关注？同样猪周期拐点将至，牧原股份是否真的值得机构与散户去深度追踪？甚至，牧原股份一直被各种“财务造假”言论包围中，规模优势下造成就得成本优势能否延续，猪周期拐点下未来的盈利以及增长方向在哪？以下内容多为资料整理，我只是一个合知识的搬运工，供大家参考！
个人观点：猪周期的拐点将至，虽然未来不敢说和19-20年的大周期，但是今年4月份之后猪价企稳开始爬坡之下，未来一个持续的上升周期极大可能带动好的投资机会！
另外，短期的市场波动我们很难去把握好短期机会，只要整体趋势在，我相信，中长期的投资必定会战胜短期追逐的波动。（没有绝对，那种以短线为主要操作思路的可忽略）
一、猪周期概况：
我们所说的猪周期，是从养猪行业的角度来判断，其主要跟踪的是育肥猪的价格变化趋势。
第一轮，2006.7～2010.6，大约四年。
第二轮，2010.6～2014.4，约四年。
第三轮，2014.4～2018.5，约四年。
第四轮，2018.5～2022.4，约四年。
第五轮，2022.4～
2022年4月，猪价开始企稳并从下旬开始上升。非常建议大家去菜市场体验下最真实的猪周期吧！和肉贩老板问问，猪肉的价格变化。
二、生猪：新一轮猪价启动已临近，下半年大概率猪价要上涨；
俄乌冲突加剧了粮食价格的涨幅，恶化了生猪养殖企业的生存状况，本轮猪周期将面临三大关键词：成本推动，弱（利润）周期，板块内分化。
期货市场的指引这是最佳反馈未来市场走势的方向，另外依据数学模型层面的估算，在假定粮价仍有 10%涨幅以及猪粮比回归盈亏平衡的 6.5~7：1 条件下，猪价将在下半年触及 18-22 元。
三、低估值、稳增长、困境反转的代表
一是疫情对消费的冲击逐步减弱，未来体现在白条出库、价格的同比回升；二是政策托底态度不变， 未来体现在猪价低位时收储的连续性；三是饲料成本高位态势难以改变，猪粮比扭曲，未来体现为数据层面的均值回归。
从三个层次选股，一是低成本、低增速、负债率较低的牧原股份、中粮家佳康、神农集团；二是成本将在下半年显著改善温氏股份、新希望、东瑞股份，三是成本下降仍在路上但成长路径清晰的傲农生物、唐人神、 巨星农牧。
四、牧原股份一季报简况分析
2022年一季度平均完全成本16元，养殖成本13.4元，3月份阶段性完全成本15.7元，受粮食涨价影响全年阶段性最低完全成本目标由13元调整到14元。
公司预计2022年生猪出栏区间为5,000-5,600万头。2022年第一季度,公司销售生猪1,381.7万头,其中种猪3.3万头,仔猪80.9万头,实现营业收入182.78亿元,由于猪价持续低迷,一季度实现归母净利润-51.80亿元。
总结：
1、猪价下行业绩下滑，成本逐步优化，叠加我们猪价拐点将近，公司头均亏损有望减轻，并逐步步入下一轮盈利周期；
2、产能储备充裕，22年目标出栏超5000万头，下一轮周期上涨中尽享业绩高增长，并在养殖规模化稳步推进的背景下持续提升行业市占率。
3、屠宰建设稳步推进，产业链持续延伸，屠宰和肉食业务未来有望成为公司另一增长极，并与养殖板块协同互补，更好应对猪周期波动的影响。
五、调研问答记录整理
问：一季度现金流及现金储备情况？
答：自去年生猪价格持续下跌以来，公司加强了对于现金流的管理。公司2022年一季度经营性现金流净额基本持平。2022年一季度末公司货币资金余额较2021年末有明显增加，主要原因为：1、公司在行业周期底部加强与相关金融机构的合作，农业银行等主要金融机构在一季度加大了对公司的信贷支持力度；2、公司在一季度收到2022年限制性股票计划激励对象自筹部分投资款18.21亿元。
下一步公司将持续保持审慎的现金流管理政策，以应对行业周期底部的经营压力。
问：当前公司的授信余额及融资成本？
答：公司目前短期负债中大多数为银行融资，截至一季度末公司未使用银行融资授信余额在200亿元左右。公司银行融资成本较低，通常为基准利率或略有上浮。
问：非公开发行的进展情况？
答：目前向公司控股股东定向增发的相关工作正在稳步推进，前期短线交易事件不会对定增发行产生实质性影响。
问：肉食的销售情况？
答：公司2021年共计屠宰生猪289.9万头，猪肉总销量29.13万吨，实现屠宰、肉食业务收入54.18亿元，2022年1-3月屠宰生猪174.48万头。目前公司屠宰肉食业务已在全国22省份设立七十余个服务站。由于运输距离、服务半径、客户结构等因素影响，目前屠宰销售产品以冷鲜及冻品为主。
问：肉食当前的经营重点方向？
答：肉制品加工业务短期内不会成为公司肉食屠宰板块的发展重点。公司肉食屠宰业务在短期内实现了产能的快速增长，员工数量也同步增长，当前肉食屠宰业务员工人数近1万人。
肉食屠宰业务当前的主要工作重点仍在积极开拓市场、优化客户结构与优化管理、提高运营效率等方面，并致力于持续提高屠宰产能利用率、提升客户服务，在快速发展的同时保证产品质量和服务质量。
问：公司对行业趋势的看法？
答：一季度生猪价格整体维持低位运行，根据农业农村部公开数据可以看出全国生猪产能与存栏相较去年年末有所下降，近期生猪价格有所回升，公司预计下半年猪价会有所好转。
问：应付账款及票据增长的原因？
答：应付账款科目主要是应付货款及工程设备款，相较于年初增长的主要原因为账期政策的调整和供应链金融业务的影响。
票据结算是公司使用的短期支付方式之一，虽然2021年末应付票据相较于年初有所增加，但相比于2021年三季度末，应付票据存量明显有所下降。
问：一季度出栏量大幅增长的原因？
答：公司一季度出栏量相比去年同期增长主要原因为：2020年公司新建产能较多，2021年1-2季度随着新建产能陆续投产，能繁母猪数量、配种量相应增加，导致2022年一季度出栏量增长。
问：公司当前的人员结构及变动趋势？
答：当前公司人员数量整体稳定，保持在14万人左右，在业务板块的结构上持续优化。从公司层面来看，养殖生产人员效率提高的趋势清晰。接下来，公司会持续加强管理，通过提升智能化应用水平、优化人员培训方案、加强管理干部综合素质培养等措施，进一步降低公司成本，提升盈利能力。
问：智能化装备的应用对生产成绩的提升是否有明显积极的影响？
答：目前公司的智能装备总体运行稳定性、与生产管理的融合尚处于磨合阶段，尚未达到设计的理想状态。公司不同种类智能化设备的覆盖程度不同，在不同区域的应用程度也存在差异，其中智能环控设备的覆盖率较高且作用较为明显，公司在部分区域与厂区能够看到智能化装备应用带来的养殖成绩向好的迹象。公司将坚定推进智能化系统的推广应用及优化，不断提升智能化设备的品质，持续推广智能化设备的落地应用，更好支撑养猪生产。
本文作者:接飞刀的兔子,转载本文请注明作者出处~