原文标题:民生证券：给予厦门钨业买入评级
本文摘要:2022-04-06民生证券股份有限公司邱祖学,刘小华对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩创新高，三大业务未来持续发力》，本报告对厦门钨业给出买入评级，当前股价为18.04元。厦门钨业(600549)事件：公司发布2… …
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2022-04-06民生证券股份有限公司邱祖学,刘小华对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩创新高，三大业务未来持续发力》，本报告对厦门钨业给出买入评级，当前股价为18.04元。
厦门钨业(600549)
事件：公司发布2021年年报。2021年，公司实现营收318.5亿元，同比增长68%；归母净利润11.8亿元，同比增长92%，扣非后归母净利达10.3亿元，同比增长125%。单季度看，2021Q4，公司实现营收96.8亿元，同比增长57.56%、环比增长21.77%；归母净利润1.9亿元，同比减少24%、环比减少40%；扣非归母净利1.6亿元，同比减少1%、环比减少43%。
钨钼板块：2021年主营收入同比增长49.03%至106.33亿元，毛利率为26.76%，同比下降2.99pct。2021年产品量价齐升推动营收增长，同时公司向高端化产品倾斜，盈利能力提升。其中硬质合金产品营收约23亿元，同比提升约36%，毛利率约28%，同比基本不变；切削刀具约为7.6亿元，同比增长约13%，毛利率约45%，同比提升约6pct；细钨丝约为2亿元，同比提升约33%，毛利率约为39%，同比基本不变。公司向下游深加工业务持续发力，未来将新增可转位刀具1000万片，整体刀具236万片，光伏用钨丝800亿米的年产能。
电池材料板块：2021年主营收入同比大增94.82%至155.66亿元，毛利率同比降低0.93pct至9.55%。钴酸锂：营收增长来自下游需求增长，同时市占率提升至42%（2021年H1）；毛利率为8.20%，同比降低0.93pct，毛利率下降或由于原材料价格上涨所致，但单吨毛利同比增长1.42%至2.09万元/吨。三元材料：营收因产能及下游需求提升，同比大增；毛利率为13.02%，同比增长4.90pct，单吨毛利为1.93万元/吨，同比增长120.84%，毛利率的提升或由于公司三元产品向高毛利的产品调整。公司加速布局三元、磷酸铁锂材料产能，2021-2023年正极材料产能或将由7万吨/年增长至约16万吨/年。
稀土板块：2021年主营收入同比增长57.02%至46.97亿元，毛利率提升1.27pct至12.96%。2021年，公司持续优化产品结构，稀土深加工产品销量增长，拉动稀土业务板块营收和利润增长。磁材业务方面，由于产品结构优化，加大汽车领域客户开发，汽车用磁材销售占比达30%，同比提升约10pct。磁材营收同比增长约71%至约20亿元。但受原材料价格攀升影响，磁材毛利率略降低2pct至10%左右。未来公司将重点发展磁材业务，磁材产能将由2021年的8000吨提升至2022年的1.2万吨。
投资建议：我们预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润18.21/21.62/24.04亿元，同比分别增加54.22%/18.77%/11.17%，EPS分别为1.28/1.52/1.69元/股。考虑到公司三个板块业务均有扩产在建项目、且下游需求向好，公司成长势头良好，以2022年4月1日收盘价为基准，厦门钨业的PE为14/12/11，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，产业重点项目不达预期的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘伟洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.37亿，根据现价换算的预测PE为15.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，厦门钨业（600549）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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