原文标题:凯恩斯：周期、芯片异军突起，不如疫苗确定性高！医药十倍股规律
本文摘要:凯恩斯：市场被周期股点爆，周期之王中远海控，一季度同比预增52倍，环比增加2.5倍。一季度真正的王者，我们之前看好过海运业，但是看好归看好，没想到比我们认为的好还要好，着实是个大大的惊喜。这也引爆了周期性行情。周期股实际上投资逻辑是通顺的，… …
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凯恩斯：市场被周期股点爆，周期之王中远海控，一季度同比预增52倍，环比增加2.5倍。一季度真正的王者，我们之前看好过海运业，但是看好归看好，没想到比我们认为的好还要好，着实是个大大的惊喜。这也引爆了周期性行情。周期股实际上投资逻辑是通顺的，一季度我们最高频次的宏观判断：美欧由于疫苗使用疫情缓解，经济整体复苏。美欧中日，是当下全球生产和消费份额最大的几个经济体，一旦这几个经济体复苏，尤其是美国还要搞基建，那么大宗商品不涨很难，海运会兴旺，造船业也会兴旺。投资人多拿些脸盆水桶，宽松下，就是天上掉钱。同时，我们也在之前提及钢铁业，我们提过资源型的钢铁企业比加工型的要好，比如有矿山的鞍钢就比没矿山的宝钢要好。当然，其他拥有铁矿石资源的钢铁企业，投资人自己做做功课，如果感兴趣的话。
另外，格陵兰岛在讨论是不是开采稀土和铀矿，去格陵兰岛开采稀土的是一家澳大利亚企业格陵兰矿业公司，而这家公司背后是盛和资源。还记得以前我们提过，同样是盛和资源，其参与了美国最大稀土矿的开采，这家企业就是奔着稳固中国在全球稀土供应链地位去的，未来很可能成为稀土行业的主导者。但是投资人必须要清楚一点，在海外开矿成本更高，资源型的产业，有时候需要将矿产运回国内加工成材料再出口，存在一定的损耗，所以其受益于稀土价格上涨，也可以平衡内外需求风险，但其对矿产价格也有依赖性。
除了周期股之外，芯片这轮短缺延续到2022年，投资人保持一定的耐心，芯片制造领域行情还会存在。
回过头，谈了周期股，我们再来谈疫苗股。疫苗推进接种也有些时日了，并没有出现什么负面消息，如果数据没有太大的意外，未来会进一步推进疫苗接种。现阶段国内疫苗股，主要是几家：康希诺、复星医药、康泰生物、智飞生物和中国生物制药。国药的那一款疫苗，暂时并不在资本市场相关企业旗下，当然国药集团下属企业，承担了物流和接种任务。而康希诺之前和上海医药进行了合作。康泰生物代理阿斯利康疫苗，智飞生物是新冠病毒重组蛋白亚单位疫苗。沃森的MRNA疫苗还没有投产，暂时观察。
所以，实际上疫苗股就是这些。而在估值上，康希诺以负利润基本面起步，如今市值已经千亿，康泰生物和智飞生物是我们长期关注的，涨势一直不错。但其他若干股，比如复星医药和中国生物制药，由于其自身体量巨大，资金推动力量不足价格还比较低。但是整体看，中国医药领域的千亿市值企业，虽然看上去很庞大，但相对于医药这个广阔需求市场领域，其实还有庞大的市值提升空间。相对于互联网企业，医药领域很多企业远没有到达估值的天花板。所以长期看，投资人依然不用担心，中期看，疫苗这个驱动力，会在未来结出果实，催生估值跃升。所以投资人在低估值疫苗股上也可以积极的长期布局。
另外，现阶段疫苗并非强制接种，而是劝导接种。但2022年我国有冬奥会，今年有东京奥运会，届时，即使外国依然存在新冠病例，运动会还是要举行的，此时会需要广泛的抗体来抵御外部病毒入侵。所以，个人的判断，疫苗接种可能在未来更加广泛，不排除部分对外行业强制接种的可能性。
生物医药选股十倍股规律：
过去十年医药板块涨幅达到235.24%，但是龙头企业的涨幅却更为显著，22只个股涨幅超10倍。与此同时，140只个股涨幅却为负，占比达到37.5%。所以， 易经有云：“见龙在田，利见大人”。生物医药行业的投资规律是，选择比努力重要，个股决定成败！
上周医药板块上涨 2.90%，跑赢沪深 300 指数 0.45 个百分点，在所有行业中涨幅排 名第六。2021 年初以来，医药板块下跌 1.49%，跑输沪深 300 指数 0.53pct。
医药板块估值：截至 2021 年 4 月 3 日，医药板块整体估 值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 43.15，高于 2010 年以来的历 史均值（38.12 倍）。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 190%，较上周提升 8pct，基 本处于四年来中枢偏上水平（12.5%）。
我们认为，基于过去 3-4 年医药板块政策导向产业的结构化升级，产业分化加速，从 时间维度上，医改已经进入明显的深水区。就整体行业发展方向而言，医药行业明显处于 新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段，但长期景气的逻辑和基础未变。全球新冠疫情短 期是扰动，长期是催化剂。我们认为，2021 年医药投资策略即把握中国优势，从降本、 增效、提质三大主线中挖掘优质个股，继续看好特色原料药、创新器械、生产外包、创新 药、医疗服务、出口产业链等板块的龙头公司。
医药行业投资策略和重点关注标的：医疗行业核心资产
我们认为：春节之后，市场单边快速下跌阶段结束风险得到比较充分释放， 。Q1 季报将会导致明显差异化走势。我们认为很可能CXO和医美行业，预计今年 Q1 业绩会超 预期，因为去年2020 年 Q1 医疗服务、医美基本全面歇业，受到疫情影响较大；预期 2021 年 Q1 医疗服务、医美全面恢复，快速增长医药行业已经见到估值底现象明显，恒瑞医药、迈瑞医疗、智 飞生物等 21 年 50 余倍 PE 估值、长春高新等 40 倍 PE 估值将比较具有吸引力，底部迹 象明显。
风险提示 行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。
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凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师。
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