原文标题:光大证券：给予新华医疗买入评级
本文摘要:2022-04-30光大证券股份有限公司林小伟对新华医疗进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：聚焦制造业，定增与股权激励助力发展》，本报告对新华医疗给出买入评级，当前股价为16.99元。新华医疗(600587)事件… …
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2022-04-30光大证券股份有限公司林小伟对新华医疗进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：聚焦制造业，定增与股权激励助力发展》，本报告对新华医疗给出买入评级，当前股价为16.99元。
新华医疗(600587)
事件：公司发布2021年年报，营业收入94.82亿元，同比增长3.62%，归母净利润5.56亿元，同比增长137.68%，扣非归母净利润3.84亿元，同比增长97.07%；公司发布2022年一季报，营业收入21.13亿元，同比下降16.05%，归母净利润1.28亿元，同比下降12.84%，扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长21.46%。业绩符合市场预期。
点评：
优化业务结构，侧重制造业缩减商贸业务。公司2021年医疗器械制造营收同比增长20.07%，制药装备营收同比增长16.83%，制造业营收占比公司总营收约50%，相较2020年的44%有显著提升，公司制造业稳步增长。医疗商贸2021年营收同比下降10.90%，因子公司上海泰美于21年6月30日与强生中止业务代理合作。受此影响，公司22Q1营收同比下降16.05%。22Q1扣非前后归母净利润同比增长的差异因公司21Q1剥离的子公司于21Q1取得投资收益，且受公司一季度股票价格变动影响，公司冻结的隋涌等9名自然人持有的新华医疗股票公允价值变动损益减少0.21亿元，降低了公司净利润。基于公司医疗器械、制药装备板块的稳步增长，22Q1扣非归母净利润同比增长21.46%，符合市场预期。因医疗商贸与服务板块的业务缩减，公司2021年净利率为5.86%，较2020年提升3.24pct，22Q1净利率为6.14%，较21年同期提升0.18pct，公司整体盈利能力有所提升。此外，公司21年经营活动产生的现金流量净额14.02亿元，同比增长27.72%。截止一季度末，公司有合同负债18.15亿元，在手订单充裕。
聚焦医疗器械与制药装备，强化公司优势领域。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，着重突破血液透析、放射诊疗、体外诊断、生物制药装备领域。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域，精耕细作稳固业内领先地位。其中，感染控制产品线国内市场占有率在70%以上，规模居国内第一；放射治疗设备国内生产品种最全，国内装机即将超过400台，规模居国内第一。此外，公司规划逐步有序退出医疗服务、医疗商贸、中药及化药制药装备领域。公司将从以前过度倚重医疗商贸服务向侧重生产制造转变，医疗商贸与服务将作为制造业的补充，继续发展利润稳定、资源占用少的业务。
定增与股权激励计划出台，助力公司长远发展。公司拟定增12.84亿元用于医疗器械板块的项目建设，公司控股股东山东健康认购股份数将不低于本次发行股票总数的28.77%，用于基于柔性加工生产线的智能制造及配套项目、高端精密微创手术器械生产扩建项目等，彰显大股东对公司未来发展的信心。在募集资金到位前，公司将以自有资金先行投入募集资金投资项目。2021年公司出台股权激励计划，激励覆盖公司各级人员345人。此外，公司正在研究推进子公司股权激励项目，进一步提升员工主观能动性，助力公司长远发展。
加大研发投入，技术创新持续推进。公司2021年度内研发费用2.96亿元，同比增长49.84%。一级研发项目立项539项，其中重点项目98项。积极承接国家科技攻关项目，深化产学研合作。承担的十三五重点研发计划“容积影像多模式引导高强度精准放疗系统”完成临床试验，进入最终收尾阶段，承担的“十四五”国家工信部重点研发计划“高端诊断设备国产化项目”和山东省重点研发计划“多功能128排大孔径CT研发项目”获得批准。在彩色能谱CT、CBCT、输血免疫、P4生物安全蒸汽灭菌器等方面，与大学和科研院所等单位开展了广泛合作。此外，公司2021年新增授权专利280项，取得两个Ⅲ类新产品注册证和十五个Ⅱ类注册证。
盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业。考虑商贸业务的缩减与疫情影响，调低22~23年归母净利润预测为6.72亿元（原7.02亿元，下调4.27%）/8.14亿元（原8.63亿元，下调5.68%），新增24年归母净利润预测为9.89亿元，现价对应22~24年PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复。
证券之星估值分析工具显示，新华医疗（600587）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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